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Magazines	2011年第8期
Author	李红权, 洪永淼, 汪寿阳
Content	对证券市场之间互动和关联关系的研究，不仅有助于揭示市场信息的跨国（境）传播机制特别是国际金融风险的传导机制，还可以增进人们对证券市场微观结构与信息效率的认识。本文系统化地提出了洪永淼教授新近发展的信息溢出检验体系（简称Hong方法），运用该方法体系详细考察并比较了我国A股市场与美股、港股在次贷危机前后的互动关系，揭示了三者联动结构与信息传递的全景图，包括互动的方式、方向、相对强度、当期影响与多期滞后关系以及时变性。研究结果表明：（1）在三者的关系中，美股处于主导地位，并且对港股、A股市场具有金融传染效应；（2）A股市场不再是“独立市”，A股不仅能够反映美股、港股等外围市场的重要信息，而且已具有影响外围市场的能力；（3）A股与美股、港股之间的互动关系体现在均值溢出、波动率溢出、极端风险溢出等多个层面，既有线性关系也包括非线性关联方式。
JEL-Codes
Keywords	金融传染；信息溢出；信息效率；次贷危机；Granger风险因果检验